Si el futuro socio de Panalpina es Agility o DSV, podría decidirse en una reunión general extraordinaria, esta semana.

Documentos a los que accedió The Loadstar, revelan una preocupación considerable sobre la actuación del principal accionista de Panalpina, la Fundación Ernst Göhne y su intento de cambiar los derechos de voto en la reunión.

La Fundación, que tiene una participación del 45,9%, parece querer mejorar el gobierno corporativo haciendo valer un voto por acción. Actualmente, Panalpina establece un límite de votar del 5% que se aplica a todos los accionistas, excepto a la Fundación.

Sin embargo, también es bien sabido que la Fundación no quiere que Panalpina acepte la oferta de DSV y favorezca a Agility.

Uno de los documentos, de Glass Lewis, señala que "nos preocupa que esta repentina preferencia por una estructura de 'una acción, un voto' se pueda enmarcar más fácilmente como un esfuerzo cínicamente cronometrado para preservar el control efectivo de un gran inversionista con un historial de administración deficiente”.

"Podría argumentarse que la resolución actual tal vez esté más claramente diseñada para apuntalar rápidamente el control efectivo de la Fundación desvinculando los intereses muchos más bajos de voto de los otros grandes accionistas de Panalpina- Cevian y Artisan- mientras que al mismo tiempo preserva la capacidad efectiva de la fundación para obstaculizar a DSV con el  45,9% de su participación.

"Esta estructura permite a la Fundación afirmar ‘visualmente’ que ha avanzado el gobierno de la empresa sin ceder mucho control".

ISS, en su nota, dijo que la propuesta de votación de la Fundación era "deshonesta" y agregó: "Las acciones y el desempeño operativo de la compañía bajo la administración de EGS no han sido convincentes".

Glass Lewis estuvo de acuerdo en que la influencia de la Fundación sobre Panalpina parecía haber sido negativa: “Los retornos de Panalpina han sido objetivamente pobres, en gran medida, en algunos casos… lo que sugiere que la Fundación, como árbitro principal de la arquitectura de supervisión histórica de la compañía, en general ha fallado en ejercer su inequívoca influencia, de una forma en que incluso protege de manera marginal el valor de los accionistas.

"Estos rendimientos por debajo de la media son sin duda una extensión de, entre otras cosas, el rendimiento operativo fundamentalmente mediocre de Panalpina ..."

La nota de Glass Lewis agrega que "creemos que el hecho de que la junta no proporcione una respuesta detallada a las ofertas de DSV probablemente sea motivo de preocupación para una serie de accionistas de flotación libre, especialmente considerando la reacción positiva del mercado a la primera oferta y el transcurso de más de dos meses desde que se recibió la primera oferta.

“Creemos que algunos accionistas cuestionarán si la junta ha dedicado tiempo y recursos suficientes para evaluar los términos de la oferta y si esto es resultado de la falta de apoyo declarada de la Fundación para la oferta”.

"Además, observamos que un paso lento o una inactividad indefinida por parte de la junta puede indicar a DSV, y a los oferentes que se encuentran en una posición similar, que existe una utilidad limitada de intentar interactuar con la junta en torno a una potencial alternativa".

ISS, en otro documento, cita al inversionista Berenberg, sugiriendo que la propuesta de Agility es "fantasiosa", especialmente si necesita aumentar la deuda para comprarla.

“Creemos que este sería un paso valiente. Panalpina solo ha completado un puñado de adquisiciones en su historia reciente, todos complementarios. El Oficial Principal de Finanzas nos comentó hace 18 meses que la compañía casi no tenía experiencia en finanzas corporativas internas ... y encontramos la idea de que la plataforma de TI de Panalpina ahora esté lista para asumir la integración con otra gran empresa es fantasiosa, por decir lo menos”.

"El despliegue de la nueva plataforma ni siquiera está completo y la evidencia de que puede ofrecer una mejor productividad y márgenes aún no existe ... Creemos que la idea de que Agility es un objetivo, es casi fantasiosa".