Moody's Japan K.K. bajó la calificación del holding de empresas de Mitsui O.S.K. Lines, Ltd. (MOL) de Ba2 a Ba3 y cambió la perspectiva a estable desde negativa. "La rebaja de la calificación de la familia corporativa de Mitsui O.S.K. refleja nuestras expectativas de que su apalancamiento se mantendrá muy alto", dijo Mariko Semetko, vicepresidenta y Oficial Superior de Crédito de Moody's.

Moody's espera que la deuda/EBITDA de MOL pueda llegar a 10 veces este año con ganancias muy débiles, un aumento significativo desde los ya altos 8,6x para el año fiscal que termina el 31 de marzo de 2020.

La calidad crediticia de MOL estaba débilmente posicionada antes de la pandemia de coronavirus (Covid_19) para absorber la esperada disminución de la demanda y las ganancias por el impacto negativo en el comercio mundial. Las inversiones de MOL en áreas de crecimiento dificultan el desapalancamiento.

Aunque los contratos a medio y largo plazo para el transporte marítimo de graneles, tanqueros, gaseros GNL y sus empresas de ultramar generan beneficios relativamente estables, los beneficios de los contactos a corto plazo se ven afectados, a menudo de forma bastante significativa, por la volatilidad de los volúmenes de transporte y las tarifas de flete.

El sector del transporte marítimo está mostrando algunos signos de recuperación tras las reducciones de capacidad para estar en consonancia con la menor demanda de transporte marítimo de contenedores y el retorno de la actividad económica china, que dará lugar a la demanda de transporte marítimo de graneles. Sin embargo, estos factores de recuperación pueden verse interrumpidos o retrasados si la pandemia sigue retrasando la reapertura de la actividad económica y se propaga una segunda oleada del brote.

Portacontenedores: factor negativo

MOL sigue expuesto a la inestabilidad del negocio de lo portacontenedores, que se lleva a cabo a través de su empresa conjunta Ocean Network Express (ONE). Este segmento será una limitación para el flujo de efectivo de MOL en los próximos años porque las tarifas de los buques fletados que se prestan a ONE son inferiores a los pagos de fletamento de MOL a los propietarios de los buques.

La calificación Ba3 de MOL refleja: 1) el elevadísimo apalancamiento de la empresa, 2) la presión sobre los ingresos como consecuencia del brote de coronavirus, 3) el exceso de capacidad y la volatilidad de los fletes en todo el sector, y 4) las elevadas inversiones en zonas de crecimiento que dan lugar a elevados saldos de deuda.

Los factores anteriores se ven en cierto modo mitigados por: 1) su bien establecida presencia entre las compañías navieras japonesas y 2) su gran escala con una cartera de buques diversificada, y 3) la flexibilidad de financiación que ofrece su balance, en su mayor parte no comprometido.

Las consideraciones ambientales, sociales y de gobernanza incorporadas en la acción actual están relacionadas principalmente con los riesgos sociales causados por el brote de coronavirus y el consiguiente deterioro de las perspectivas económicas mundiales y la actividad comercial.

Proyecciones

Las perspectivas estables reflejan las expectativas de Moody's de que las ganancias de la naviera se recuperen gradualmente a medida que la pandemia se disipe y las actividades económicas regresen, aunque la recuperación podría tardar varios años.

Es poco probable que se produzca una mejora en el futuro inmediato. A más largo plazo, Moody's podría mejorar la calificación si la naviera reduce materialmente su deuda, mejora las ganancias y reduce su exposición al mercado, lo que bastaría para asegurar que: 1) su deuda/EBITDA se mantenga por debajo de 7,5x y 2) que el flujo de caja retenido/deuda neta se mantenga por encima del 9%.